[ 조선내화 ] 주식 매수 이유

오랬동안 모니터링 해온 종목이라 간단하게만 적으려고 한다.

 

 

이 회사가 좋은 회사인데다가 좋은 사업 구조를 가지고 있다는 얘기는

 

 

가치 투자 사이트들에 가 보면 마르고 닳도록 나와 있는 내용일 테니

 

 

딱히 적고 싶은 생각이 없다.

 

 

내가 왜 이 시점에서 이 주식을 샀을까?

 

1. 점진적으로 증가하는 매출, 영업 현금 흐름

 

	2013년 3분기	2012년	2011년
매출액	630,909,406,631	835,634,819,317	770,365,714,812
영업 활동 현금 흐름	70,106,168,151	75,805,361,120	27,060,981,400
투자 활동 현금 흐름	-25,598,006,089	-45,460,632,593	-42,323,668,450
재무 활동 현금 흐름	-34,231,665,815	-15,945,752,252	3,055,616,203

 

 

매출액이 매년 증가하고 있고 영업 현금 흐름 또한 개선 되고 있다.

 

 

현재 시가 총액이 3000 억 정도인데 영업현금흐름이 2013년도 기준으로 약 800 억 정도가

 

 

나오것으로 보인다.

 

 

2. 투자 금액 축소로 인한 이익 극대화

 

 

내가 투자 할 때 보는 것 중 하나가 대규모 투자가 완료 된 직후 투자가 줄면서

 

 

이익이 급증 하는 기업이다.

 

 

조선내화의 투자 계획을 살펴 보면 (단위는 백만원)

 

	2013년	2014년	2015년
연도별 예상 투자액	39,062	17,836	3,968

 

 

이다. 내용을 살펴 보면 2013 년 까지 내화물 또는 기계 생산쪽에 대규모 투자가 있었으나

 

 

2014년에 투자가 급감한다.

 

 

2015년 투자 내용은 에너지 부분(대전의 열병합발전소) 이다. 해당부분은 증설만 하면 바로

 

 

매출이 되는 부분이므로 투자 자체가 긍정적이다.

 

 

3. 재무 구조의 급진적 개선

 

나는 현금을 많이 가지고 있거나 현금이 급증 하는 회사를 좋아한다.

 

 

투자를 하는데 있어 기업이 현금이나 현금성 자산을 많이 가지고 있는것 만큼

 

 

확실한 안전망은 없는 것 같다.

 

 

아래의 표를 살펴 보면 현금이 급증하는 모습을 한눈에 볼 수 있다.

 

	2013년 3분기	2012년	2011년
현금성 자산	43,244,751,213	34,407,977,901	22,121,341,279
재고 자산	132,702,130,265	148,512,099,699	146,356,235,312
단기 차입금	104,618,929,293	124,351,789,131	167,271,435,000
장기 차입금	123,921,669,218	123,921,669,218	97,209,413,648

 

 

재고 자산이 그대로 유지 되고 있는데 (적정 상태의 재고가 유지 되고 있는 것으로 보인다.)

 

 

현금이 급증하고 있고 단기 차입금이 급감 하고 있다.

 

 

재무 구조 상으로는 정말로 이상적인 흐름으로 보인다.

 

 

(투자 지표 상으로도 bps 가 15만원에 육박해서 좋은 자산주이기도 하다.)

 

 

4. 늘어가는 배당금

 

 

조선내화의 배당금은 매년 증가하고 있으며 2013년에 사상 최대 실적을 기록할 가능성이

 

 

높기 때문에 2013년 배당도 증가할 가능성이 높다.

 

 

	2012년	2011년	2010년
배당금	3500	3000	2,500

 

 

표를 보면 2013년 배당금은 4000원 정도로 예상 할 수 있다.

 

 

현재 주가가 78000원 이므로 4000원이면 시가 배당률이 5%가 넘는 상황인데

 

 

현재 국고채 금리가 3% 가 안되는 상황이고 일반적인 예금 금리가 2% 초중반을 벗어나지

 

 

못하는 상황으로 봤을 때 현재의 배당금 구조는 굉장히 메리트가 있는 상황이다.

 

 

5. 위험 요인

 

조선내화는 포스코의 투자로 먹고 사는 회사인데 인도네시아 철강회사 준공으로 인해

 

 

대규모 투자는 완료 되었다고 봐야한다. (포스코 사업보고서를 봐도 내년도 투자 금액이

 

 

엄청나게 준다.) 그래서 수익이 2013년이 정점이라고 생각 될 수 있다.

 

 

그러나 고로에 들어가는 내화물의 경우 지속적으로 갈아 줘야 하는 소모품이다.

 

 

그래서 수익의 지속성은 계속 될 것이라는 판단에 매수를 강행 하게 되었다.

 

 

6. 종합 평가

 

 

지금정도의 수익성을 유지하기만 하면 재무구조와 배당금이 날로 개선 되고 있기

 

 

때문에 이보다 더 좋을 수는 없을 것 같다.

 

 

나는 일반적으로 정상적인 회사들은 자신의 1년 매출액 만큼은 시가총액을 유지 하여야

 

 

한다고 생각한다. 그런데 조선내화는 몇 가지 디스카운트 요인으로 인해

 

 

그 정도의 시가 총액을 가져 가지 못하고 있다.

 

 

아마도 가장 큰 이유는 대주주 지분율이 너무 높고 유통 주식 수가 너무 없어서

 

 

거래량이 없기 때문에 기관, 외국인이 매수 하기 힘들다는 것이 가장 큰

 

 

이유 일 것이다.

 

 

나야 높은 배당률만 지속 된다면 사놓고 기다릴 수 있는 여유가 있기 때문에

 

 

살 수 있는 것 같다.

 

 

이렇게 현금을 쓸어 담고 있는 회사에 배당금까지 두둑히 주니 오래간만에

 

 

두 발 뻣고 안심할 수 있는 주식을 산 것 같다.

 

 

게다가  현재 가격에서 대주주들이 자신들의 자식들에게 주기 위해 주식을 매수

 

 

해주고 있다. (회사 사정을 잘 아는 대주주들이 현재 가격이 비싸다고 생각한다면

 

 

지금 시점에 주식을 사줄리가 없지 않은가?)

 

 

마지막으로 2014/01/21  뉴스를 남긴다.

 

조선내화 이인옥 회장이 소리없이 4세 경영을 준비해나가고 있다. 이 회장은 장남 문성군(2004년생)이 1살때인 지난 2005년 회사 주식 3000주를 처음 사준 뒤 지분을 꾸준히 늘려주고 있다. 이는 향후 경영권 승계를 염두에 둔 포석으로 풀이된다.

21일 금융감독원 전자공시 시스템에 따르면 조선내화는 이 회장의 장남 문성군의 보유주식이 907주 늘어난 2만9132주(0.70%)라고 전일 밝혔다. 이로써 장남 문성군의 지분은 차남 윤우군(8세) 1만461주, 장녀 서안양(7세) 5232주보다 2배 이상 많아졌다.조선내화 이인옥 회장이 소리없이 4세 경영을 준비해나가고 있다. 이 회장은 장남 문성군(2004년생)이 1살때인 지난 2005년 회사 주식 3000주를 처음 사준 뒤 지분을 꾸준히 늘려주고 있다. 이는 향후 경영권 승계를 염두에 둔 포석으로 풀이된다.